开端：国元期货有计划

　　上周，受伊朗-以色列龙套升级的株连，寰球风险偏好骤降，主要股指回落且波动率上升。本周二，两国晓谕停战后，商场情感赶快竖立，主要股指基本回补了前期由事件冲击形成的跳空白口。情感宗旨深切，投资者对极点风险的担忧正鄙人降。一方面，期权捏仓的 PCR（Put/Call Ratio）仍位于历史高位，期权卖方现时不看跌；另一方面，股指期货贴水幅度昭彰连续，基差逐步总结合理区间，响应空头对冲需求虚拟、商场对尾部风险再行订价。玄虚来看，短线资金倾向于在震憾中逢低吸纳，指数起先逻辑仍以“区间内震憾抬升”主导。

　　中期走势却依旧扑朔迷离。天然关税摩擦与地缘龙套暂告跋扈，但企业营收和净利润增速仍犹豫在历史低位，通缩压力也未见内容改善；部分行业延续热烈的价钱战，进一步压缩盈利空间。破费方面，全年3000 亿元超恒久十分国债中，前两批1620 亿元已拨付，完成年度补贴规模的 54%；财政部与发改委已明确7月、10月再分两批下达剩余1380亿元。下半年额度略有下降，同期个别省份因系统升级或所在额度见顶，仍可能短期“抢完即止”，出现阶段性暂停或名额披发的“局部不及”气候，或抵破费竖立形成一定影响。临了，小市值股票全体估值偏高，一朝出现估值总结或流动性收紧，情感面易受株连并触及更粗造金钱。玄虚而言，短期指数仍有望在风险溢价回落的布景下保管震憾上行；不外中期需密切怜惜企业盈利趋势、策略补贴节律及小盘股波动三大变量，在仓位与行业确立上保捏审慎和纯真。

　　在股指期货单边策略方面，苛刻投资者以2成仓位作念多IF或IC合约，若出现回调可逐步加仓。套利策略方面，苛刻暂时空仓，恭候更优契机。期权策略方面，现时商场下方支捏较强，可辩论赓续捏有认沽牛市价差策略。

　　一、行情记忆

　　1.1 经济数据&宏不雅策略  

　　6月20日，中国东说念主民银行授权宇宙银行间同行拆借中心公布的最新贷款商场报价利率（LPR）赓续保管前值不变：1 年期报3.00%，5 年期以上报3.50%，自本年4月各下调 10 个基点后已蚁合两个月按兵不动。央行之是以暂缓进一步下调，主如若辩论到 5 月已通过降准和下调中期假贷便利（MLF）利率向银行体系注入恒久流动性，再度降息可能压缩银行净息差；同期，4-5月国有大行同步下调进款利率已开释部分让利空间，商场对这次“按兵不动”早有预期。

　　与之相对，好意思国联邦公开商场委员会（FOMC）在 6 月17-18日会议上以一致票保管联邦基金标的区间4.25-4.50%不变，并保捏每月400亿好意思元国债和250亿好意思元 MBS 的缩表速率。最新“点阵图”深切，19 名官员的中位数预估仍指向年底策略利率3.75-4.00%，意味着年内两次各25个基点的降息，但零降息的票数由3月的4东说念主增至7东说念主，不对昭彰扩大。

　　1.2 商场行情数据

　　上周主要股指收跌，深指跌超1%，中小盘股跌幅较大；两市日均成交额不及1.2万亿元，成交量有所下降。银行以及通讯板块逆势高潮；好意思容照应，纺织衣饰以及医药生物大跌超4%。

　　二、股指期货数据分析

　　2.1 股指期货涨跌幅 

　　上周股指期货合约大宗走低，IH以及IF发达相对较好。跟着指数走低，远月合约贴水幅度都有所连续，深切商场情感并莫得下降而转为悲不雅。此前高贴水或禁止了投资者的对冲需求。IM/IH当今处在比年中等水平。

　　2.2 股指期货基差

　　2.3股指期货基差年化升贴水率

　　三、期权数据分析

　　3.1 期权成交及捏仓大约

　　期权方面，上周期权成交量有所回升。期权捏仓PCR全体处在中等偏高水平，期权卖方现时关于上证50以及50ETF等标的强烈不看跌，商场情感较为乐不雅。

　　3.2期权波动率分析

　　股指上周震憾走低，期权加权平均隐含波动率走低。现时各标的期权加权平均隐含波动率在15%-21%近邻，全体处在偏低水平。投资者对标确现时莫得大幅波动的预期。

　　四、后市瞻望

　　上周，受伊朗-以色列龙套升级的株连，寰球风险偏好骤降，主要股指回落且波动率上升。本周二，两国晓谕停战后，商场情感赶快竖立，主要股指基本回补了前期由事件冲击形成的跳空白口。情感宗旨深切，投资者对极点风险的担忧正鄙人降。一方面，期权捏仓的 PCR（Put/Call Ratio）仍位于历史高位，期权卖方现时不看跌；另一方面，股指期货贴水幅度昭彰连续，基差逐步总结合理区间，响应空头对冲需求虚拟、商场对尾部风险再行订价。玄虚来看，短线资金倾向于在震憾中逢低吸纳，指数起先逻辑仍以“区间内震憾抬升”主导。

　　中期走势却依旧扑朔迷离。天然关税摩擦与地缘龙套暂告跋扈，但企业营收和净利润增速仍犹豫在历史低位，通缩压力也未见内容改善；部分行业延续热烈的价钱战，进一步压缩盈利空间。破费方面，全年3000 亿元超恒久十分国债中，前两批1620 亿元已拨付，完成年度补贴规模的 54%；财政部与发改委已明确7月、10月再分两批下达剩余1380亿元。下半年额度略有下降，同期个别省份因系统升级或所在额度见顶，仍可能短期“抢完即止”，出现阶段性暂停或名额披发的“局部不及”气候，或抵破费竖立形成一定影响。临了，小市值股票全体估值偏高，一朝出现估值总结或流动性收紧，情感面易受株连并触及更粗造金钱。玄虚而言，短期指数仍有望在风险溢价回落的布景下保管震憾上行；不外中期需密切怜惜企业盈利趋势、策略补贴节律及小盘股波动三大变量，在仓位与行业确立上保捏审慎和纯真。

　　在股指期货单边策略方面，苛刻投资者以2成仓位作念多IF或IC合约，若出现回调可逐步加仓。套利策略方面，苛刻暂时空仓，恭候更优契机。期权策略方面，现时商场下方支捏较强，可辩论赓续捏有认沽牛市价差策略。

包袱裁剪：赵念念远